摘要

行业近况

本周铝价上涨，国内库存小幅累库。本周铝价收元/吨，周环比+0.60%，据我们测算电解铝行业平均利润为元/吨，周环比+3.44%。国内社库、上期所、LME库存周环比+0.96%、-0.53%、-2.16%。

供给端：据阿拉丁、SMMIAI统计，6月份，中国电解铝建成产能.1万吨，在产产能.6万吨，开工率92.49%；7月中国电解铝产量.9万吨，同比+5.06%，6月海外电解铝产量.4万吨，同比+1.05%。

需求端：据SMM统计，本周铝加工龙头企业开工率小幅下降0.6ppt，主因限电影响的扩大，此外疫情对于运输有所影响，短期高铝价也在原料采购及订单上有一定抑制。7月中国铝型材、铝杆线、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比-3.16ppt、+0.44ppt、+3.85ppt、+5.59ppt，环比-2.38ppt、-0.2ppt、-3.9ppt、-0.94ppt。

成本端：本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为元/吨（周环比+1.00%）、.5元/吨（周环比-2.77%）、.25元/吨（周环比+0%）。

评论

南方电力紧张扰动不断，本周广西限电加码。据上海有色网和我的有色网，本周南方电网电力紧张范围继续扩大，南方电网广西公司要求省内电解铝厂进一步降低用电负荷30%，使用南方电网的铝厂均需在当前运行产能基础上减30%，按照广西电解铝总产能万吨/年，53%为网电产能，我们测算需停产产能约41万吨。叠加前期内蒙地区实施能耗双控，云南、内蒙、广西、贵州等地电解铝厂分别限电停产约/40/41/10万吨在产产能，合计万吨占总产能比例增加至5.3%；此外可能延迟90/80/10/35万吨待投产产能，合计万吨占总产能5.4%，继续对铝价形成有力支撑。

限电减产波及氧化铝，成本小幅增加不改吨铝利润继续增厚。据我的有色网，广西限电对铝产业的影响已波及到氧化铝，目前当地受限电影响，广西地区要求氧化铝压减产能为万吨，考虑广西地区电解铝压减产能为41万吨，对氧化铝月度需求量减少约7万吨。我们认为，虽然限电因素导致氧化铝一定程度的减产，但是考虑氧化铝产能仍然相对过剩，且由于电解铝减产对应一部分氧化铝需求的减少，短期看电解铝生产成本增速低于价格增速，国内电解铝吨铝利润仍在持续增厚。

风险

全球经济复苏低于预期；电解铝新增产能超预期；美联储提前货币紧缩。

正文

铝市场近期行情回顾：广西限电范围扩大，铝价继续稳步攀升

本周长江铝锭价格报元/吨，周环比+0.60%。据我们测算，电解铝行业平均利润为元/吨，周环比+3.44%。

库存方面，本周国内铝锭社会库存73.9万吨，较上周+0.7万吨，周环比+0.96%。上期所和LME库存分别为24.82和.38万吨，较上周-0.13和-2.92万吨，周环比-0.53%和-2.16%。

图表1：铝价和电解铝行业平均利润变化情况

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表2：铝锭社会库存情况（万吨）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表3：上海期货交易所铝锭库存

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表4：LME库存

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

中共中央政治局召开会议，碳中和推进定调先立后破

7月30日中共中央政治局召开会议，要求做好下半年经济工作，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。会议指出要做好大宗商品保供稳价工作。要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。（链接：